全球经济 stakes 加剧，央行接连降息：关键趋势全解析

全球各地的央行正处于高度戒备状态，通过调整利率来帮助全球经济避开一些重大冲击。

### 各国央行的利率调整

今年10月，加拿大、新西兰以及欧洲央行纷纷下调利率。加拿大和新西兰各自下调了50个基点，而欧洲央行则下调了25个基点。与此同时，日本保持利率不变，而美国美联储以及澳大利亚、瑞士、挪威和英国的央行在这个月甚至没有召开利率决策会议。现在，大家都在猜测这一轮降息周期会持续多久，以及降息的幅度会有多大。

### 新兴市场的降息潮

美国大选增加了不确定性。市场普遍预计美联储将在周四再次下调利率25个基点，而大选结果可能会迅速改变经济形势。如果卡玛拉·哈里斯获胜，可能会延续当前政策，保持美国经济的稳定增长和通胀受控。但如果唐纳德·特朗普获胜，他的关税政策可能会推高通胀，限制美联储进一步降息的空间。

新兴市场也不甘落后。在10月份召开会议的18家新兴经济体央行中，有13家讨论了利率决策。其中，中国、韩国、泰国、菲律宾和智利的央行各自下调了25个基点，而哥伦比亚则下调了50个基点。俄罗斯是个例外，反而上调了200个基点，以应对国内压力，而其余六家央行则选择维持利率不变。

这些调整推动了新兴市场债券的上涨。不过，贝莱德投资研究所所长Jean Boivin认为，“我们认为这些降息可能很快会暂停。”

### 1. IMF的通胀报告带来喜忧参半的消息

IMF本月发布了一份关于通胀的新报告，显示有好消息也有坏消息。好消息是，通胀斗争取得了成效，年通胀率从2022年第三季度的9.4%预计将降至2025年底的3.5%，接近疫情前的平均水平。如果这一趋势持续，央行可以放松货币政策。尽管通胀得到控制，全球经济风险依然存在，如中东紧张局势、商品市场不稳定以及低收入和发展中国家的冲突，这些都可能抑制经济增长。

### 2. 全球经济的韧性

尽管面临这些冲击，全球经济表现得出人意料地有韧性。IMF预计2024年和2025年的全球经济增长将保持在约3.2%，而美国经济今年预计增长2.8%，到2025年将放缓至其潜在增长率。欧洲发达经济体明年可能会有轻微增长，而新兴和发展中经济体则保持稳定，2024年和2025年的增长率预计在4.2%左右，主要得益于亚洲新兴市场的强劲表现。

### 3. 通胀过山车的原因

IMF指出，后疫情时代的冲击、全球需求激增以及乌克兰战争导致的商品价格飙升共同推高了物价。随着这些干扰因素的缓解和需求的降温，通胀正在回落。劳动力市场的恢复也起到了作用，移民增加改善了劳动力供应，帮助控制通胀而不至于严重打击经济活动。

### 政策转向

IMF报告指出，有“三重转向”可能有助于稳定全球经济。第一重转向是货币宽松，自6月以来，各大央行已经开始下调政策利率，以期达到中性立场。降息为经济提供了些许缓解，但失业率上升的迹象表明，可能需要更多调整以避免经济放缓。

发达经济体的低利率对新兴市场是个好消息，因为它们的货币相对美元走强，减轻了进口通胀压力。这有助于新兴市场应对自身的通胀问题。一些新兴市场的服务业通胀仍然居高不下，迫使这些国家再次提高利率以控制通胀压力。

全球供应链仍然一团糟。气候变化、卫生危机和地缘政治紧张局势推高了价格并削减了产出，增加了央行控制通胀的难度。即便当前通胀预期稳定，未来仍充满不确定性。IMF警告，如果通胀再次飙升，工人和企业可能会更强烈地保护工资和利润。

第二重转向是财政纪律，旨在稳定债务和建立财政缓冲。经过多年的宽松支出政策，IMF认为现在需要严肃对待债务控制。虽然低利率降低了融资成本，但这 alone 不足以解决问题。许多国家需要改善基本财政平衡，即在不依赖债务的情况下缩小收入与支出之间的差距。在美国和中国，当前的财政计划不足以稳定债务，这是一个危险信号。

许多国家在疫情和生活成本危机后看似控制了债务，但现在又开始出现问题。IMF警告，延迟财政整顿可能会导致未来出现混乱的调整，而过于迅速地收紧预算则可能实际上损害经济活动。

第三重转向，也是最困难的一个，是增长改革。如果各国希望建立财政缓冲、应对人口挑战并改善气候韧性，经济增长迫切需要得到提振。

IMF预计未来五年的全球增长率约为3.1%，为几十年来的最低水平，部分原因是中国的前景较弱。这一黯淡的前景也延伸至拉丁美洲和欧盟，这些地区的增长潜力正在减弱。

各国正在通过产业和贸易政策进行应对，试图保护本地产业和工人。这些措施往往引发报复，且很少带来长期经济收益。IMF指出，真正的改变需要鼓励创新、提高生产率和推动私人投资的改革。贸易保护主义并非解决之道。

改革并不受欢迎，尤其在那些经济已经挣扎的国家，这些调整面临巨大的社会阻力。IMF暗示，政府需要勇气和强大的公众支持来推动这些政策。

央行和政策制定者正面临近年来最艰难的时期。在应对降息、通胀担忧和缓慢增长的过程中， stakes 再高不过。接下来发生的事情将考验各国央行、政府和金融机构的决心。