稳定币对决货币市场基金代币化：BlackRock的BUIDL能否超越传统稳定币？

稳定币在数字金融生态系统中依然占据主导地位。其总市值已超过1900亿美元，成为去中心化金融（DeFi）平台、交易生态系统和支付网络中的流动性和实用性的基石。稳定币因其稳定性、可访问性和无缝集成，正在迅速成为实现即时结算和对冲策略的不可或缺的工具。仅USDT这一种稳定币就常年位居交易量最高的加密货币之列，彰显了稳定币在全球加密市场中的关键作用。

一种新的竞争者正逐渐引起关注：货币市场基金代币化（TMFs）。贝莱德（BlackRock）于2024年3月推出的BUIDL就是这种新兴区块链金融产品的代表之一。TMFs如BUIDL将现实世界资产（主要是美国国库券）代币化，提供了收益率生成、资产支持的传统稳定币替代品。

贝莱德首席执行官拉里·芬克（Larry Fink）曾预言“下一代市场将是证券的代币化”，这一预言强调了贝莱德在这一转变中的领导地位。BUIDL的早期成功或许正在得到回报。在其推出的几个月内，BUIDL的市值就达到了5亿美元，成为23亿美元代币化美国国库券市场中最大的产品。虽然其当前市值为8700万美元，但这一发展轨迹显示出投资者对收益率生成数字资产的兴趣日益增加。

银河（Galaxy）代币化副总裁托马斯·考恩（Thomas Cowan）认为，TMFs代表了“金融技术中的宏观转变”，提供了稳定、可预测的回报，并由有形资产支持。但TMFs真的能像芬克暗示的那样，在数字金融中与稳定币抗衡吗？

1. TMFs的主要优势：透明度和资产支持的收益率

代币化货币市场基金通过解决与稳定币相关的关键漏洞，吸引了风险规避型投资者。稳定币因其不透明的储备实践而受到越来越多的监管审查，参议员伊丽莎白·沃伦（Elizabeth Warren）等人批评稳定币涉嫌用于非法交易。她曾指出：“稳定币现在是与加密骗局和涉及被制裁实体的交易中最常用的加密货币，超过了比特币。从事非法活动的团体因难以通过传统方式获取美元但仍希望受益于其稳定性，而倾向于使用稳定币。”

相比之下，TMFs强调透明度和问责性。例如，贝莱德的BUIDL代表其美元机构数字流动性基金的相应份额，由现金、美国国库券和回购协议支持。

这种清晰性吸引了那些寻求稳定回报而不依赖于投机市场条件的投资者。TMFs还允许部分所有权和24/7交易，扩大了传统上专属市场的可访问性。

2. 稳定币的持续强势

尽管TMFs具有诸多吸引人的特性，但稳定币仍具有巩固其在数字金融中地位的显著优势。

流动性与集成

稳定币凭借其庞大的市值、无与伦比的流动性和在DeFi平台、支付系统和交易网络中的深度集成占据主导地位。其广泛采用确保了无缝交易、即时结算和稳定的价值储存。这些特性对于交易者、机构和零售用户都是必不可少的。

可访问性

稳定币的设计具有包容性，迎合了从小型交易者到机构参与者的广泛受众，以最低的障碍进入加密市场。相比之下，TMFs面临可访问性挑战。像BUIDL这样的产品通常需要高最低投资门槛（如500万美元）并需遵守证券法，这限制了其对合格投资者的吸引力。

多功能性

稳定币服务于广泛的用途，除了投资，还包括推动流动性池和促进跨境支付，使其成为加密生态系统的重要组成部分。TMFs则更专注于保守的、寻求收益率的投资者。

3. TMFs的挑战与未来潜力

为了更有效地与稳定币竞争，TMFs必须克服一些障碍。例如，BUIDL专注于安全、收益率生成的资产，迎合了特定保守投资者群体。它缺乏稳定币的广泛用途，稳定币在DeFi中深度集成，推动流动性池、借贷协议和对冲策略。其高最低投资门槛（500万美元）限制了零售参与者的可访问性。

TMFs还必须在保持透明度和监管合规的同时，应对规模化的复杂性，鉴于证券法的限制，这并非易事。与Securitize和Elixir等合作伙伴的合作展示了这一领域创新的潜力，但要实现广泛采用，还需要持续努力弥合传统金融与区块链金融的鸿沟。

我们的结论：互补角色，而非竞争

尽管TMFs带来了显著优势，但在短期内不太可能取代稳定币。相反，这些金融工具可以共存，在数字金融生态系统中履行不同的角色。

稳定币作为多功能、高流动性的资产，在日常加密操作中至关重要，包括交易、支付和DeFi参与。另一方面，TMFs吸引寻求安全、收益率替代方案的投资者。其资产支持结构和监管合规性使其对那些优先考虑稳定性而非投机性的人具有吸引力。

像Elixir的sBUIDL计划这样的创新暗示了二者之间的潜在协同效应。通过解锁代币化证券的流动性，sBUIDL允许用户进入DeFi的同时保持对BUIDL基础收益率的暴露。这种集成可能模糊稳定币和TMFs之间的界限，促进一个更加互联的金融生态系统。